Ang diskarteng Discounted Cash Flow (DCF) ay isang pamamaraan para sa pagtukoy kung ano ang sulit sa isang negosyo ngayon sa ilaw ng cash ani nito sa hinaharap . Ito ay karaniwang ginagamit ng mga taong bumibili ng isang negosyo. Ito ay batay sa daloy ng cash dahil ang dumarating na daloy ng cash mula sa negosyo ay idadagdag. Ito ay tinatawag na may diskwento daloy ng cash dahil sa komersyal na pag-iisip ng $ 100 sa iyong bulsa ngayon ay nagkakahalaga ng higit sa $ 100 sa iyong bulsa sa isang taon mula ngayon. Bakit? Maaari mong minimum na ilagay ang iyong $ 100 sa bangko at kikita ka ng hindi bababa sa 3 hanggang 4 na porsyento na interes. Isang taon mula ngayon ay nagkakahalaga ng $ 104. Samakatuwid, tiningnan ang iba pang mga paraan, $ 100 na natanggap sa isang taon mula ngayon ay nagkakahalaga lamang ng $ 96.15 ngayon kung ang rate ng diskwento ay 4 na porsyento (96.15 × 1.04 = 100). Kung ang iyong kasalukuyang pera ay maaaring kumita ng 10 porsyento na interes, ang hinaharap na $ 100 ay nagkakahalaga lamang ng $ 90.9 sa pagpapahalaga ngayon.
NAGKAKALKULO sa DCF
Ang mga elemento ng DCF samakatuwid ay 1) ang tagal ng oras na gagamitin para sa pagsusuri, sabihin ng isang buhay sa negosyo ng 10 taon, 2) ang daloy ng cash na magaganap bawat taon sa negosyong iyon hangga't maaari mong hulaan, 3) ang iyong sariling panloob na rate ng diskwento o, maglagay ng ibang paraan, kung ano ang maaaring kikitain ng iyong pera kung namuhunan sa ibang bagay na may katumbas na peligro. Ang pagkalkula mismo ay napakadaling gawin sa isang spreadsheet na may isang simpleng pormula (ipinapakita sa ibaba). Ang talagang mahalaga sa DCF ay ang pagtatasa ng negosyo at tumpak na hulaan kung anong daloy ng cash ang magbubunga nito.
Ang pagkuha ng taunang cash flow upang ma-diskwento ay ginagawa tulad ng sumusunod:
- Magsimula sa Net Income After Tax.
- Idagdag ang Pagbawas ng halaga para sa taon (dahil ang pamumura ay hindi isang cash cost).
- Ibawas ang Pagbabago sa gumaganang kapital mula sa nakaraang taon. Ang pagbabago na ito ay maaaring tunay na negatibo, kung saan ang operasyong ito ay idaragdag sa cash. Sa isang lumalaking operasyon ito ay magiging positibo at sa gayon ay mangangailangan ng cash.
- Ibawas ang mga paggasta sa Capital.
Ang gumaganang kapital ay kasalukuyang mga assets na mas mababa sa kasalukuyang pananagutan. Maliban kung ang DCF ay napaka detalyado, ang karaniwang mga item na kasama ay ang 'biggies,' mga matatanggap at imbentaryo sa panig ng assets at mga babayaran sa panig ng pananagutan, ang mga pagbabago lamang ang binibilang. Kung ang mga matatanggap ay $ 100,000 sa simula ng taon at $ 130,000 sa katapusan, $ 30,000 ang pagbabago. Kung ang mga imbentaryo ay nabawasan mula $ 40,000 hanggang $ 35,000, ang pagbabago ay - $ 5,000 — para sa isang netong pagbabago sa mga assets na $ 25,000. Ipagpalagay na ang mga nagbabayad ay mula $ 80,000 hanggang $ 110,000. Ang pagbabago sa mga pananagutan noon ay $ 30,000. Ang pagbabago sa mga assets na mas mababa ang pananagutan ay samakatuwid - $ 5,000. Ang halagang ito ay binabawas, mula sa netong kita pagkatapos ng buwis, ngunit ang pagbawas ng isang negatibong sanhi nito upang maidagdag. Sa epekto ang sitwasyon sa kasong ito ay nangangahulugan na ang pera posisyon ng negosyo ay napabuti. Sa wakas ang mga paggasta sa kapital, isang patag na alisan ng pera, ay nabawasan.
Ang mga pagtatantya na ito ng daloy ng cash ay paulit-ulit para sa bawat taon ng panahon ng pagtataya, sa kasong ito isang sampung taong cycle. Upang makuha ang kritikal na bilang ng pagsisimula, netong kita pagkatapos ng buwis, siyempre, dapat, ang benta ng proyekto at mga gastos na ipagpalagay ang ilang makatuwirang rate ng paglago para sa operasyon — karaniwang batay sa kasaysayan ng target na kumpanya. Dapat siyang kunin ang mga kinakailangang antas ng imbentaryo upang suportahan ang inaasahang benta — at kalkulahin din ang mga karagdagan sa kapital batay sa kapasidad sa simula ng panahon.
Karamihan sa mga DCF ay natapos sa pamamagitan ng pag-aakalang sa pagtatapos ng siklo ay ibebenta muli ang kumpanya sa ilang konserbatibong maramihang mga kita pagkatapos ng buwis. Ang numerong ito pagkatapos ay naka-plug in bilang isang 'natitirang halaga' para sa ika-11 taon.
Susunod, at krusyal, dapat matukoy ng analyst kung anong rate ng diskwento ang gagamitin. Ipagpalagay na ang prospective na mamimili ng kumpanya ay nasisiyahan sa isang net return sa sarili nitong, kasalukuyang pamumuhunan sa sarili nitong negosyo na 16.7 porsyento. Maaari nitong gamitin ang rate na iyon bilang isang minimum o bilang isang katanggap-tanggap na average na pagbabalik.
Ngayon, na may taunang cash flow na maayos na naka-key sa isang spreadsheet pababa sa isang haligi, ang bawat hilera na kumakatawan sa isang taon — at sa ika-11 taong pagdadala ng 'resale residual,' maaaring mailapat ang aplikasyon ng isang formula sa diskwento. Ang formula para sa bawat hilera ay medyo simple:
PV = FV × (1 + dr)? - n.
Sa pormulang ito, ang PV ay nangangahulugang kasalukuyang halaga, lalo na sa ngayon, sa taon ng pagtatasa. Ang FV ay ang cash na inaasahang para sa isa sa mga taon sa hinaharap. Ang dr ay ang rate ng diskwento. Ang 16.7 porsyento ay ipinasok bilang .167. Ang simbolo ng caret ay nangangahulugang exponentiation; n ang bilang ng mga taon; ang negatibong n ay ang negatibong halaga ng taon. Sa gayon ang taon 1 ay -1, ang taon 2 ay -2 at iba pa.
Ipagpalagay natin na ang mga taon ay nagsisimula sa 2007 at na ang mga taong ito ay nasa haligi A, simula sa hilera 5 ng aming spreadsheet. Ang cash flow ay nasa haligi B, nagsisimula din sa hilera 5. Pagkatapos, ang pormula sa haligi C, hilera 5, ay babasahin:
= B5 * (1 + 0.167)? (- (A5-2006))
Kinokopya ang formula na ito hanggang sa huling hilera, hilera 15 (na magsisimula sa 2017 at hahawak sa nalalabi), awtomatikong ibabago ang inaasahang cash flow sa kanilang mga diskwento na katumbas. Ang pagdaragdag lamang sa kanila ay magreresulta sa diskwento na halaga ng cash flow ng negosyo. Ipagpalagay na ang cash flow sa haligi B ay (na may 1000 na pinigilan) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 at ang huli, ang natitira, ay 675, ang diskwento na may diskwento ay bubuo ng halagang 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37, at, sa wakas, 123. Ang mga halagang ito ay idaragdag sa 809. Sa aktwal na cash, tulad ng inaasahang, ang negosyo ay makakabuo ng $ 2,186,000, ang kabuuan ng ang unang hanay ng mga numero. Ngunit sa pamamagitan ng pag-diskwento gamit ang rate na 16.7, ang halagang iyon, ngayon , ay nagkakahalaga ng $ 809,000. Kaya kung ang humihiling na presyo ay nasa o mas mababa sa halagang iyon, ang pakikitungo ay mabuti. Kung ito ay mas mataas, ang inaasahang mamimili ay maaaring pumasa.
IBA PANG ISYU
Ang diskwento na pag-aaral ng cash flow ay halos palaging inilalapat kapag ang isang kumpanya ay nag-iisip na bumili ng iba pa. Tulad ng ipinakita sa itaas, ang pamamaraan ay sa huli ay sapat na simple kung inilapat nang may pag-iingat. Ang isang ordinaryong spreadsheet ay sapat na upang gawin ang trabaho. Ngunit ang totoong trabaho ay hindi talaga ang aplikasyon ng isang formula sa matematika.
Tulad ng itinuro ni David Harrison sa pagsulat sa Strategic Finance , 'Ang pagiging simple ng isang DCF valuation ay marahil kung ano ang nag-aambag ng higit sa underestimating ang oras na kinakailangan para sa mga trabaho sa pagtatasa sa una. Pag-isipan ito — hindi ang mga kalkulasyon ng DCF na nangangailangan ng anumang oras; tumakbo sila sa isang iglap. Ngunit ang DCF ay kasing ganda lamang ng mga input nito, upang ang dating kasabihan, 'ikaw ang kinakain mo;' hindi maaaring maging totoo tungkol sa DCF. Ang magagandang pagtantya ay nagbubunga ng magagandang pagpapahalaga; masamang mga pagtatantya '¦ well, alam mo ang natitira. Paano kami makakakuha ng makatuwirang saklaw ng mga pagtatantya para sa aming diskwento na daloy ng cash? Dito nakasalalay ang problema - ang gremlin na kumakain ng ating oras, nagpapaloko sa atin, at nagpaparamdam sa amin na nagpapalubog sa mga amateurs. '
Ang DCF, sa madaling salita, ay lubos na nakasalalay sa maraming mga isyu na mas matindi, ang pinaka hindi sigurado kung paano haharapin ang hinaharap sa negosyong naiisip nating bilhin. Dito, gaya ng lagi, isang masusing kaalaman sa industriya, mga konserbatibong palagay, angkop na pagsisikap sa pagtingin nang detalyado sa negosyo, lalo na ang mga pagbisita sa mga kliyente at tagapagtustos nito, at isang tiyak na pagpapakumbaba sa bahagi ng mamimili ay mahalaga. Maraming mga may-ari ang may malaking tiwala sa kanilang sariling mga kakayahan at isang mababang pagtatantya ng nagbebenta. Iyon ay dapat na isang mas malaking pulang watawat kaysa sa isang mas mahirap na numero ng DCF.
BIBLIOGRAPHY
'Discounted Cash Flow.' Chartered Management Institute: Mga Checklist: Pamamahala ng Impormasyon at Pananalapi . Oktubre 2005.
Glasgow, Bo. 'Mga Sukatan at Sukat: Ang pagsusuri sa batay sa daloy ng cash ay nangangasiwa sa roost.' Tagapagbalita ng Chemical Market . 25 Nobyembre 2002.
Harrison, David S. 'Ginawang Simple ang Pagpapahalaga sa Negosyo: Lahat ay tungkol sa cash.' Strategic Finance . Pebrero 2003.
Makholm, Jeff D. 'Sa Depensa ng' Gold Standard ': Mahirap abangan ang pag-abandona sa diskwentong pamamaraan ng daloy ng cash na labis na pinagkakatiwalaan sa nakaraang ilang dekada.' Mga Public Utility Fortnightly . 15 Mayo 2003.
'Ano ang Worth mo? Para sa mga nagbebenta, bumalik ito sa hinaharap, ngunit para sa mga mamimili narito at ngayon. ' Pagpaplano sa Pinansyal . Mayo 1, 2005.
