Oo, Ito ay isang Tech Bubble. Narito ang Kailangan Mong Malaman

Nasa tech bubble ba tayo?

Hindi pa matagal na ang nakalilipas, iyon ay isang katanungan para sa mga analista sa Wall Street at mga kapitalista sa pakikipagsapalaran na makipagtalo sa kanilang mga sarili, na may maliit na interes sa iba pa. Ngunit bago ito pinahahalagahan ng mamumuhunan kamakailan ang Uber sa $ 50 bilyon at Airbnb sa $ 25 bilyon . Ito ay bago ang pondo ng kapwa at pensiyon ay naging nangungunang mga manlalaro sa napakalaking yugto ng pagpopondo sa huli, na nag-uugnay sa mga account sa pagreretiro ng mga middle-class na Amerikano sa kapalaran ng mainit ngunit hindi mahuhulaan na mga pagsisimula sa isang rate na hindi nakita mula noong pagbagsak ng tuldok-com noong 2000. Ito ay bago ang sama-samang puwersa ng trabaho ng mga serbisyong on-demand tulad ng Uber, Lyft, TaskRabbit, at Instacart na bilang ng daan-daang libo. Ito ay bago ang tagapangulo ng Federal Reserve na si Janet Yellen ay sinira ang kaugaliang tulad ng sphinx na katahimikan ng kanyang tanggapan upang maobserbahan na ang mga pagtatasa sa ilang mga kategorya ng tech ay naging 'malaki ang pag-unat,' bago ang sektor ng teknolohiyang pinagsama ang mga serbisyong pampinansyal bilang nangungunang patutunguhan para sa mga piling magtapos sa paaralan ng negosyo, at bago tech na pera na ginawa sa paglipas ng malalaking lugar ng New York City, Los Angeles, Seattle, at Austin, at, syempre, ang buong San Francisco Bay Area, kung saan isa sa limang nagtatrabaho na may sapat na gulang ay nagtatrabaho ng isang tech firm. Anuman ang iyong opinyon sa bubble na katanungan, hindi mo ito maaaring balewalain.

Sa gayon ay nasa isang bubble tayo? Oo.

'Tinukoy ko ang isang bubble bilang isang bagay kung saan ang mga assets ay may mga presyo na hindi maaaring bigyang-katwiran sa anumang makatuwirang palagay,' sabi ni Jay Ritter, isang propesor ng pananalapi sa Warrington College of Business Administration ng University of Florida na nag-aaral ng pagpapahalaga at mga IPO. Habang magkakaiba ang mga kahulugan ng makatuwirang palagay, naganap ang mga bula noong, sa pag-unlad ng isang pang-ekonomiyang sektor, ang huling pera ay malamang na hindi mapagtanto ang isang pagbabalik na nagbibigay-katwiran sa panganib na kinuha. Paano mo malalaman kung dumating na ang sandaling iyon? Ito ay kapag ang mga bilyong dolyar na unicorn, na kilala sa mga venture capitalist, ay nagsisimulang iginigiit na ang kanilang ultrahigh na mga rate ng paglago ay hindi dapat mapailalim sa maginoo na pagsusuri ng pagsusuri na batay sa P / E. (Hindi sa maaari silang maging, gayon pa man, dahil ang kanilang mga kita ay halos palaging isang malapit na binabantayan na lihim.)

Kapag masuri ang kanilang mga pagpapahalaga, ang mga resulta ay maaaring tinatawag lamang na bubbly. Ang firm ng pananaliksik na CB Insights ay kinakalkula kamakailan na ang Uber ay pinahahalagahan ng pinakabagong mga namumuhunan sa isang maramihang 100 beses sa mga benta nito. Upang mailagay iyon sa pananaw, ang Zipcar, ang mainit na pagbabahagi-ekonomiya na pagsisimula ng araw nito, ay nag-utos sa paligid ng isang 6x na maramihang sa rurok nito. Ang Microsoft ay nakuha ng isang katulad noong ito ay naging publiko noong 1986, na nakamit ang isang cap ng merkado na $ 778 milyon sa unang araw nito. Ang bilis at mahiyain ngayon; ang pagtatakda ng firm ng software ng enterprise, Slack, ay nagkakahalaga ng higit sa 90x na benta. Ang pagsusuri ng Airbnb na $ 25 bilyon ay gumagana sa isang 28x na maramihang; karamihan sa iba pang mga malalaking tagapagbigay ng mabuting pakikitungo ay nasa saklaw na 1-hanggang-2x. At dahil halos hindi ito nagsimulang magbenta ng mga ad, maaari kang magtaltalan na ang Snapchat, sa $ 15 bilyon, ay mas mayamang presyo. Naabot lamang ng Facebook ang milyahe na iyon sa pagpapahalaga pagkatapos nitong makapagbenta ng mga ad sa loob ng tatlong taon at naabot ang $ 153 milyon na mga benta. Sa lahat ng mga kasong ito, sasabihin ng mga namumuhunan na hangal na magtakda ng isang kisame sa kung gaano kalaki ang maaaring maging mga batang kumpanya, na parang isang maikling kurikulum sa paggawa ng mga batayan para sa labis na kagalakan, hindi pag-iingat.

'Ang mga pribadong pagpapahalaga ay na-disconnect mula sa realidad ng publiko,' sabi ni Jules Maltz, isang pangkalahatang kasosyo sa Institutional Venture Partners. Sa isang kamakailang liham sa mga limitadong kasosyo ng kanyang kompanya, iminungkahi ni Josh Kopelman ng First Round Capital na ang 'matinding katapusan ng isang ikot' ay mabilis na lumalapit. Si Bill Gurley, isang kasosyo sa Benchmark Capital at isang miyembro ng lupon ng mga direktor ng Uber, ay humimok ng pag-iingat sa nakaraang taon, sa paniniwalang ang mga namumuhunan sa huli na yugto ay 'mahalagang inabandunang tradisyunal na pagsusuri sa peligro' at nagbubuhos ng pera sa mga kumpanya na may hindi napapanatili na mga rate ng pagkasunog.

Kaya't ang tanong ay hindi kung, ngunit kailan, ang bubble na ito ay pop. Kung, tulad ng malamang, nangyayari ito kapag tumaas ang mga rate ng interes at hinabol ng mga namumuhunan ang mas mataas na pagbabalik, gaano ito kahindi? Sinasabi ng ilan na hindi napakasama. Ang pinagsamang pagpopondo ng mga firm ng teknolohiya ay mas mababa sa kung ano ito noong 2000, nang ang isang pagbagsak ng Nasdaq ay nagsimula sa isang malawak, mahabang urong. Noon, ang panganib ay nakatuon sa mga pampublikong pamilihan, na kinabibilangan ng milyun-milyong medyo baguhan na namumuhunan sa magkaparehong pondo o bagong bukas na mga online brokerage account.

'May kasabihan noon: Maglagay ng dot-com sa iyong plano sa negosyo, maglagay ng salamin sa ilalim ng ilong ng iyong negosyante, at, kung nakikita mo ang mga palatandaan ng buhay, IPO,' sabi ni Barry Schuler, isang namamahala na direktor ng venture firm na Draper Pondo ng paglago ni Fisher Jurvetson (at isang kolumnista ng Inc.com).

Ngayon ang peligro, at ang paglaki, ay halos buong pasanin ng mga pribadong kumpanya na sinusuportahan ng pribadong pera. Habang ang 2015 ay nakakita ng isang nakakagulat na maliit na bilang ng mga tech IPO, ang bilang ng mga pribadong kumpanya na pinahahalagahan ng mga namumuhunan na higit sa $ 1 bilyon ay higit sa doble sa nakaraang 18 buwan. Ang isang buong 75 porsyento ng pinakamalaking pribadong tech-company financings na nagawa sa nagdaang limang taon, at ang bilang ng mga startup na nagtataas ng pondo ay higit sa doble mula noong 2009.

Agad na kinunsinti ng Schuler ng DFJ na ang mga pagtatasa na nakakabit sa pinakahuling deal sa pagpopondo ay labis, ngunit sinabi na walang partikular na may problemang tungkol dito. Hindi tulad ng 15 taon na ang nakakalipas, kung ang bubble na ito ay nag-pop, hindi ito magiging sanhi ng malubhang pinsala sa collateral.

'Ito ang huli na yugto na kapital ng pakikipagsapalaran na ginagawa mismo kung ano ang nilikha upang gawin - panatilihin ang mga mapanganib na mga kumpanya sa mga pampublikong merkado,' sabi niya. 'Ang mga taong naninindigan upang masaktan ay ang mga tao sa negosyo na nasaktan.'

Ngunit hindi iyon mahigpit totoo Habang ang mga pribadong pakikitungo ay naging napakalaki para sa mga VC upang mai-underwrite ang kanilang sarili, ang ilang pampublikong pera ay papasok sa kanila, sa pamamagitan ng direktang pamumuhunan mula sa magkaparehong pondo tulad ng Fidelity, Janus, at T. Rowe Price, at hindi direkta sa pamamagitan ng mga pondo ng hedge na sinusuportahan ng pensyon at pribadong equity. Karamihan sa mga pondong ito ay nagsasabi na naglalaan lamang sila ng 1 hanggang 2 porsyento ng kanilang mga assets sa mga pribadong tech firm, na tinitiyak na walang sinumang 401 (k) o IRA ang masyadong umaasa sa kanila. Ngunit habang nagpapatuloy ang boom, nagiging mas agresibo sila: Ang limang pondo sa isa't isa na pinaka-aktibo na mga namumuhunan sa pagsisimula ay gumawa ng 45 pamumuhunan noong 2014 kumpara sa 18 noong 2013.

Habang ang Schuler ay magtaltalan na ang pinsala ng hindi maiiwasang pagsabog ng bubble ay limitado sa mga kumpanya na natanggap, o nais na makatanggap, pagpopondo at sa mga pribadong namumuhunan at ang mga pondong iyon na namuhunan sa kanila, palaging may potensyal para sa isang mas malawak na epekto sa halaga ng trabaho at real estate. Ang mga ekonomista tulad ni Christopher Thornberg ng Beacon Economics ay nagsabi na ang mga bula ng pag-aari ay naging mapanganib kapag humantong sila sa iba pang imbalances sa ekonomiya. Ang isang ito, sabi niya, ay nakahiwalay. Kung sumabog ito, 'lahat ng mga milyonaryo na ito ay biglang kailangang magpalaki sa kanilang paggastos ng ilan. Ngunit ang pamumuhunan ng IT sa pandaigdigang ekonomiya ay hindi mawawala. ' Pagkatapos ay muli, ang mga ekonomista ay hindi nakuha ang bola bago - kamakailan bago ang pag-urong ng 2007.

Gayunpaman, magkakaroon ng tunay na mga epekto para sa parehong negosyante na kumukuha ng pagpopondo at sa mga hindi at hindi balak. Una, magkakaroon ng ilang kabaligtaran. Ang mga pag-renta sa bahay at tanggapan ng mataas na langit sa ilang mga lungsod at kapitbahayan ay mahuhulog, at kung wala ka pa sa merkado, magkakaroon ka ng magandang pagkakataon sa pagbili. Kung kumukuha ka, ang masikip na talento ng merkado para sa sinumang may kasanayan sa pagprograma ay dapat na maluwag nang malaki, kahit na ang malalaking kumpanya ay maaaring umani ng higit na pakinabang kaysa sa maliliit, sabi ni Oliver Ryan, nagtatag ng firm ng recruiting ng tech na Lab 8 Ventures. 'Ang' giyera 'para sa talento sa engineering ay pangunahin na isang isyu sa supply-and-demand, kaya't isang malawak na pag-urong ng venture capital ay malamang na mabawasan ang demand sa isang punto, sinabi niya.

Ngunit ang isang burst bubble ay maaari ring lumikha ng mga bagong uri ng kahirapan. Ang lahat ng kapital na pakikipagsapalaran na ito ay maaaring pumping ang gastos ng puwang ng tanggapan sa San Francisco at Manhattan, ngunit epektibo rin itong mga subsidizing na serbisyo na ginagawang mas mura at mas madali upang mapatakbo ang iyong sariling pagsisimula na hindi sinusuportahan ng venture. Marahil ikaw ay isang online retailer na gumagamit ng Shyp upang mahawakan ang mga pagbalik ng customer at Mga Postmate upang gumawa ng mga lokal na paghahatid. Marahil nalaman mong makakatipid ka ng pera sa pamamahala ng payroll sa pamamagitan ng Mga Pakinabang at mapalakas ang pagiging produktibo sa pamamagitan ng pagpapalit ng email ng Slack. Ang mga pagkakataong ito ay mahusay na pinondohan ng mga kumpanya ay magiging kabilang sa mga nakaligtas sa isang downturn, ngunit kung sila ay umalis o umakyat ang kanilang mga presyo, ang buhay ay magiging mas mahirap.

Siyempre, kung ang iyong kumpanya ay isa sa iilan na kumuha ng pera sa pakikipagsapalaran, o isinasaalang-alang ang pagiging isa sa mga ito, ang tanong sa bubble ay tumatagal ng mas malaki at mas personal na pangangailangan ng madaliang pagkilos. Nang sumabog ang 2000 bubble, ang pagpopondo ng pribadong tech ay nahulog ng higit sa 80 porsyento at hindi nakabawi sa loob ng isang dekada. Iyon ay hindi upang sabihin na ito ay isang nukleyar na taglamig; Ang Facebook, Twitter, SpaceX, at Dropbox ay ilan sa mga kumpanya na itinatag at pinondohan sa panahon ng pag-abot na iyon. Ngunit ang pagkakaroon ng kapital sa hinaharap ay isang mahalagang pagsasaalang-alang sa plano sa negosyo ng bawat pagsisimula.

Nang si Slack, isang dalawang taong gulang na startup, ay nagtipon ng $ 160 milyon sa isang $ 2.8 bilyon na pagpapahalaga noong Abril, sinabi ng tagapagtatag nito na si Stewart Butterfield na ginawa niya ito hindi dahil kailangan niya ngunit puro dahil kaya niya. 'Ito ang pinakamahusay na oras upang makalikom ng pera kailanman,' sinabi niya sa The New York Times. 'Maaaring ito ang pinakamahusay na oras para sa anumang uri ng negosyo sa anumang industriya upang makalikom ng pera para sa lahat ng kasaysayan, tulad mula pa noong panahon ng mga sinaunang Egypt.' Ang hyperbole ng Butterfield ay hindi sinadya bilang isang pagpapahayag ng kaisipan ng bubble ngunit bilang isang makatuwirang pag-iingat laban dito: Gumawa ng hay habang lumiwanag ang araw. Sa Silicon Valley ngayon, ang karunungan ng pag-sock ng isang maliit na dagdag na 'bubble insurance' ay hindi hinamon.

'Ang payo na palagi mong nakukuha mula sa mas maraming mga bihasang negosyante ay ang gawin ang hors d'oeuvres kapag naipasa na,' sabi ni Marco Zappacosta, CEO ng Thumbtack, isang lokal na platform ng mga serbisyo na nakalap ng $ 100 milyon mula sa Google Capital at iba pang mga namumuhunan noong Agosto 2014 Iyon ay, magtipon ng pera kapag may pagkakataon, dahil kung maghintay ka hanggang sa kailangan mo ito, maaaring wala ito. Ang mga namumuhunan ay maaaring sakim, at ang mga merkado ay maaaring maging delusional, ngunit ang pera ay oras, at ang pinakamahusay na paraan upang sumakay ng isang downturn ay may ilang mga taong 'halaga ng cash na naka-stock sa iyong kutson. Siguraduhin na handa ka upang makapaghatid ng isang pagdaragdag na dagdag na taon, sapagkat kakailanganin mo kung susundin mo ang planong itaas-higit sa-kailangan mong. 'Hindi ito walang panganib,' kinikilala ni Zappacosta. 'Kailangan mong gawin ang mga numero upang bigyang-katwiran ang iyong pagpapahalaga sa ilang mga punto, kaya't tinaasan mo ang sagabal sa iyong sarili.'

Para sa kumpiyansa, ito ay isang mahusay na oras upang makalikom ng pera - sa kondisyon na magkasya ang iyong kumpanya sa isa sa dalawang mga profile: malaki at maayos patungo sa pangingibabaw sa merkado, o maliit, payat, at maliksi. Tulad ng malalaking mga namumuhunan sa institusyon na nagtatapon ng pera sa mga Uber ng mundo, ang mga tradisyunal na VC ay pinapabilis din ang kanilang aktibidad sa kabilang dulo ng spectrum. Ang bilang ng $ 1 milyon hanggang $ 2 milyon na pag-ikot ng pagpopondo ay lumago nang pitong beses sa nakaraang dekada.

'Ang lahat ng paglago sa venture capital ay nasa seed market,' sabi ni Scott Kupor, isang kasosyo sa pamamahala sa Andreessen Horowitz. Sa katunayan, ang pagtabi sa mga megaround na iyon, ang average na sukat ng isang pag-ikot ay bumagsak habang ang cloud computing at iba pang mga makabagong likha ay ginagawang mas mura upang magsimula ng isang tech na kumpanya. Ngunit ang mas mura upang magsimula ay hindi nangangahulugang mas mura upang mabunga. Sa isang walang alitan, walang hangganan na mundo ng nagwagi-kumuha-ng lahat ng natural na mga monopolyo, hindi kaagad makakakuha ng tamang produkto ang isang pagsisimula kaysa dapat itong magsimulang magtrabaho sa kanyang pang-internasyonal na paglulunsad, kasama ang lahat ng bagong pamumuhunan na kinukuha.

'Totoo na mas mura ito upang magsimula ng mga kumpanya,' sabi ni Kupor, 'ngunit totoo din na ang mga kumpanya na lumalaki ay nangangailangan ng mas maraming kapital upang magawa ito, at hinihiling nila ito nang mas maaga sa kanilang mga siklo ng buhay.'

Sa loob ng maraming taon ngayon, pinag-uusapan ng mga negosyante ang tungkol sa 'Series A crunch,' o ang 'lambak ng kamatayan' sa pagitan ng pagpopondo ng binhi at paglaki. Tulad ng bilang ng mga paunang lobo ng pagpopondo, at bilang hindi tradisyunal na pera ay lumilikha ng isang malakas na pag-update para sa mga kumpanya na lumusot sa paunang cull, ang pautos na tumawid sa lambak sa anumang paraan na kinakailangan ay lalong naging mas madali.

'Ito ay nagiging nakakagulat na binary,' sabi ni Zappacosta. 'Alinman sa mayroon kang produkto-market fit na may mahusay na paglago at ikaw ay nasa club at maaari mong taasan ang lahat ng mga dolyar na gusto mo, o hindi mo at hindi maaaring itaas ang anumang.' Ang lakas na iyon ay magpapalakas lamang sa kaganapan ng isang pangkalahatang pag-urong ng pribadong pondo, hinuhulaan ni Jeff Grabow, Ernst, at American's venture capital capital. 'Kung ang senaryong iyon ay nilalaro, sa palagay ko makakaapekto ito sa mga tao sa midrange.'

Upang mapunta ito sa bangin, kailangan mong ipakita ang traksyon at momentum ng mga namumuhunan - isang slide ng PowerPoint na may linya na nakaturo pataas at sa kanan. Ang isang startup ay madalas na paggawa ng mga bagay na ito sa pamamagitan ng paggastos ng sapat sa advertising at acquisition ng customer. Ngunit ang mga katangiang napakasagana ng gantimpala sa kasalukuyang kapaligiran ay hindi kinakailangang pareho ang mga pipiliin para sa isang beses na pagsabog ng bubble.

Noong Oktubre 2008 , habang ang krisis sa pananalapi ay nagbawas sa ekonomiya ng Estados Unidos tulad ng isang mabilis na semi, si Doug Leone ng Sequoia Capital ay nagbigay ng isang tanyag na pagtatanghal na pinamagatang 'R.I.P. Magandang Panahon, 'kung saan pinayuhan niya ang mga negosyante na palayasin ang kanilang mga mani para sa taglamig at' gugulin ang bawat dolyar na para bang ito ang iyong huli. ' Ang pagpopondo ng Venture capital ay umatras sa susunod na dalawang taon, ngunit hindi ito ang pahayag ng Leone na pahayag, at ang kanyang babala ay nakita ng marami sa kanyang mga kapantay bilang alarma.

Ngunit maraming mga mas matandang kamay ng industriya ang tahimik na ngayon sa pagbabarena ng kanilang mga protege na may mas malambot na bersyon ng payo ni Leone. Kahit na sa Andreessen Horowitz, ang pinaka-malakas na boses ng mga nangungunang VC firm, ang mga kasosyo ay nagpapaliwanag sa mga founder ng portfolio na nasa grade school sa panahon ng Bubble 1.0 na dapat silang mag-ingat tungkol sa paglangoy ng napakalayo mula sa beach, P & L-wisdom, sapagkat ang panahon ay maaaring mabago nang mabilis. 'Ang pangunahing bagay na sinusubukan naming mapahanga sa aming mga CEO ngayon ay ang merkado na sinasabi,' Nais naming makita ang paglago, nais naming makita ang paglawak ng heograpiya, 'ngunit maaaring hindi palaging iyon ang kaso,' sabi ni Kupor. 'Binabago ng mga namumuhunan ang kanilang mga prayoridad. Hindi magtatagal, maaaring sinabi nila sa iyo, 'Gusto naming makita ang kakayahang kumita kahit na sa kapinsalaan ng paglaki.' Kaya kailangan mong isipin ang tungkol sa mga pingga na maaari mong makuha sa iyong negosyo upang mangyari iyon. '

Malakas bilang salpok ay maaaring bumuo ng isang dibdib ng giyera, kailangan mo ring maging mas maingat tungkol sa mga term na kung saan nakakalikom ka ng pera habang papalapit ang 'matinding dulo ng isang ikot'. Karaniwan, hahanapin mo ang pinakamataas na posibleng pagpapahalaga sa maraming kadahilanan: Pinapaliit nito ang pagbabanto at bumubuo ng publisidad na nakakaakit ng talento at mga kliyente at mas maraming kapital. Ngunit sa pag-areglo ng mga pagpapahalaga - at ang hindi maiwasang pagtaas ng mga rate ng interes lahat ngunit ginagarantiyahan nila ang mga ito - ang mga tagapagtatag na labis na umabot ay magpupumilit na suportahan, o ipagtanggol, ang mga pagtataya na iyon. Sa mga pinakapangit na pagkakataon, kung nag-finagle ka ng dagdag na 10 o 20 porsyento ng halaga ng papel sa pamamagitan ng pagbibigay ng mga namumuhunan ng agresibong mga proteksyon ng downside - ang 'mga tampok' at 'ratchets' na ginagamit ng mga VC upang gumawa ng mga walang ingat na pusta nang hindi nagkakaroon ng totoong peligro - makikita mo ang iyong sarili ay na-downgrade mula sa may-ari patungo sa empleyado. 'Ang pinakamataas na pagpapahalaga ay hindi kinakailangang pinakamahusay,' sabi ng Schuler ng DFJ.

Sa kasamaang palad para sa kanila, ang ilang mga tagapagtatag ay kumukuha lamang ng kabaligtaran, tumatanggap ng mas mababa sa perpektong mga termino upang maitulak lamang ang kanilang mga pagtatasa sa mahiwagang $ 1 bilyong marka. Tiyak na tulad ng pag-uugali ng buto na ginagawang mapoot ng Maltz ng IVP ang label na unicorn. Mas gugustuhin niyang i-save ang term para sa mga kumpanyang umabot sa isang bilyong dolyar na kita. 'Ngayon mayroong isang tunay na unicorn,' sabi niya.

Mabuti pa, dapat na nating tapusin na lang ang salitang unicorn. Ang oras para sa mahiwagang pag-iisip ay tapos na. Nagtatapos din ang mga araw para sa mga pagsisimula na ang malaking ideya ay upang makalikom ng isang bundok ng pera ngayon at malaman ang isang plano sa negosyo sa paglaon, at para sa mga namumuhunan na sa palagay ng matalinong mga termino sa pakikitungo o ang karunungan ng mga madla ay isang kapalit ng sipag at paghatol. Ang mga bagay na iyon ay lumilipad nang napakatagal. Hindi yan sasabihin ay oras na para sa takot. Maraming mga mahusay na kumpanya ay nagsimula sa downturns. Ang pagtatapos ng bubble na ito ay hindi magtatanggal sa lahat. Ngunit tatanggalin nito ang maraming hindi nakikita itong darating.